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大冶特钢000708公司目前存货量正常成

发布时间:2019-12-01 19:09:05 编辑:笔名

大冶特钢(000708)公司目前存货量正常 成本弹性大

近期我们赴大冶特钢,与公司高管进行了交流,现将主要情况叙述如下:

1. 本轮钢铁业调整不同于05年,特钢业也受到了波及。05年钢铁行业周期性调整主要是受产能集中释放所致,需求并没有出现太大的变化,由于当时主要是普钢产能集中投放,因此特钢行业所受影响相对较小;但目前主要是宏观经济及需求发生了逆转,特钢行业也受到了波及,公司从7月份以来的订单量环比已有明显下滑。

2. 汽车、机械行业低迷影响特钢行业景气度。特钢的下游需求中,汽车占40%,机械占32%,而汽车整车销量增速自08年3月高位下滑,至9月份已有两个月负增长,机械工业企业增加值名义增速也接近近三年来最低值,这无疑在很大程度上影响了特钢行业的需求。公司的主要特钢产品如碳结钢、合结钢价格与普钢价格同时下跌,跌幅甚至超过普钢,达到40%以上,轴承钢虽然下跌时间较晚,但下跌速度也较快,目前累计跌幅也达到36%。

3. 公司目前存货量正常,成本弹性大,但预计09年盈利能力难以乐观。一方面,08年三季度末,公司存货与销售收入的比值处于4年来同期最低水平,无需面对年底大幅计提存货减值损失的影响;另一方面,公司的铁矿石需求量的50%在国内采购,其余部分主要进口印度现货矿,使得成本弹性也较大,因此公司与大部分普钢企业不同,其面临的风险主要是需求低迷,由于09年汽车业、机械业预计仍将低迷,汽车产销量甚至可能出现零增长,因此受需求制约,公司的盈利能力难以乐观。

4. 期待整合与资产注入,时间与方式仍存不确定性。新冶钢在大冶特钢股份分置改革时曾承诺,自股权分置改革实施之日起三年内,将向大冶特钢注入价值不低于3亿元的优质资产,这意味着在09年2月6日之前,新冶钢要履行这个承诺。目前新冶钢钢铁产品结构较大冶特钢偏低端,但盈利能力要好。然而在目前全行业景气度下降的背景下,新冶钢资产注入的时间和方式仍存在不确定性。

5. 公司评级和投资建议。预计公司08、09年的EPS分别为0.72、0.58元,目前公司的PB在1.21倍左右,我们给予公司“中性”评级。建议投资者重点关注汽车行业发展情况,以及公司的资产注入进程。

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