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金融:全年正增长仍可期 关注券商股反弹

发布时间:2019-10-09 14:52:49 编辑:笔名

金融:全年正增长仍可期 关注券商股反弹 2012-09-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

半年报降幅明显收窄如同我们在中报前瞻中预测的一样,今年上半年,券商板块营业收入和净利润都出现同比负增长。上半年,19家上市券商营业收入同比下降7.16%,归属于母公司股东的净利润同比下降15.55%。

但中报降幅较一季报明显收窄,上半年,19家上市券商的算术平均ROE为 . 9%,还原为年度数据为6.78%,明显高于2011年的5.19%。这一数据表明,虽然上半年券商股业绩同比负增长,但是今年全年仍然有较高的实现正增长的可能。

经纪业务占比进一步下降,佣金率趋于稳定上半年,19家上市券商经纪业务收入同比全部下滑,平均下降幅度为26.15%。经纪业务收入占券商营业收入的比重进一步降低,收入结构逐渐趋向合理。

根据我们的计算,今年上半年,上市券商经纪业务佣金率下降幅度明显减小。除个别券商外,大部分券商佣金率水平与2011年持平或小幅下降,光大证券、国海证券、兴业证券、长江证券、中信证券等券商的佣金率水平还有小幅提升。

投行收入普遍下降根据wind统计,今年上半年,IPO融资额同比减少54.1%,债券融资额同比减少61%。受此影响,上市券商投行收入普遍下降,仅有东北证券、广发证券、中信证券、方正证券、宏源证券和国金证券六家投行收入实现同比正增长。

自营较为稳健上半年,券商自营业务实现了较高的投资收益。我们统计了截至6月 0日,上市券商交易性金融资产和可供出售金融资产中权益类投资占公司净资产的比重。总体上,上市券商自营业务较为稳健,西部证券、国金证券、太平洋的权益类投资占比仅为个位数,大部分券商的权益类投资占比在20%左右,比重最高的是西南证券和光大证券,都超过了40%。

投资建议基于以下几点理由,我们看好券商股的走势:前期业绩负面因素已经消化、政策推出节奏正常化、市场情绪逐步好转、解禁潮结束,维持对券商板块的“增持”评级。

选股思路上,遵循市场反弹的逻辑,我们认为需要关注两类公司:

1、弹性较大的中等券商:可重点关注前期跌幅较大、估值不高、没有解禁压力、有一定催化剂(定增)的中等券商,如国元、国金、宏源、东北、长江、光大;2、前期错杀的一些券商股:由于谣言或解禁压力而错杀的标的,如中信、广发等。

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